涨！涨！涨！无论是资本市场还是现货市场，从高端到次高端，从全国名酒到区域龙头，2020年白酒行业涨价潮涌。然而，看似集体狂欢的白酒行业犹如一棵爬满猴子的树，当贵州茅台、五粮液两大一线酒企分别登上沪深股市市值霸主地位之时，部分中小型酒企则危机四伏，这些“底下的猴子”正展开生存竞速，以免被大风从树上吹落。

　　最拼的那个“仔”

　　在白酒涨价潮中，区域性酒企无疑是最拼的那个“仔”。

　　几位山西汾酒经销商告诉中国证券报记者，该品牌几乎每一两个月就要上调价格。他们说：“库存不多，现在拿不到货。”

　　“区域性白酒品牌今年主要是旧酒装新瓶，装入更贵的瓶子售卖。”资深白酒行业人士陆飞（化名）开门见山地说。

　　陆飞认为，旧品种一般采取升级替代的销售策略。例如，提升包装档次，上调价格，借此增强销售积极性。“美其名曰提高品质，其实变化不大。”陆飞说，“不涨价就会被淘汰”已成为这些企业的共识。贵州茅台、五粮液确立的“头部”价位难以撼动，大家瞄准的是“腰部”价位。业内人士预计，白酒行业未来规模持续扩张的动力将逐步向中小酒企迁移，千元左右价位成为各家争夺的阵地。

　　今年白酒行业还有一个变化：抱团酱香型，导致酱香型酒价格涨幅显著。“最近几年是酱香型酒的风口期。”贵州醇酒业董事长、总经理朱伟认为，酱香型白酒进入大众视野是消费升级的结果。一位长期跟踪白酒行业的私募股权基金经理表示，“酱香热”现象引来多方投资，其中很可能诞生“第二个茅台”。最近不少投资机构去贵州考察酱香型酒企，希望能参股或并购。

　　担心掉落的“猴子”

　　红红火火的涨价潮难掩行业的苦乐不均。多位接受中国证券报记者采访的业内人士表示，面对一线白酒渠道下沉，区域性白酒企业的生存日益艰难。

　　河南、山东是白酒消费大省，但没有全国性白酒品牌，省内酒企割据，形成相对垄断格局，看似风平浪静，实则危机四伏。随着全国性白酒品牌攻城略地，抢占地盘，叠加消费需求升级，消费者不再满足于本地品牌，对白酒的选择突然发生“大跨越”。

　　“知名酒企用高毛利产品，直接打压中小型酒企低毛利产品，中小型酒企根本没有降价空间。”今世缘董秘王卫东对中国证券报记者表示，白酒行业犹如一棵爬满猴子的树，被大风一吹，“底下的猴子”更容易遭踩踏而掉落。

　　数据显示，今年前三季度，在19家白酒上市公司中，有10家白酒上市公司净利润出现下滑。而去年前三季度净利润下滑的白酒上市公司数量仅为2家。“上市公司尚且如此，很多未上市中小型酒企经营状况更不乐观。”酒业家传媒董事长、中酒展组委会秘书长林向说。

　　业内人士认为，对于产品线调整不利、疫情面前失措的酒企，今年可能成为“先掉落的猴子”。

　　避不开的“马太效应”

　　二线白酒企业的崛起进一步压缩中小酒企的生存空间。

　　在贵州茅台、五粮液两大标杆引领下，千亿市值的白酒上市公司正在崛起。以今年第三季度为例，洋河股份实现营收54.85亿元，同比增长7.57%；净利润17.85亿元，同比增长14.07%，洋河正在开启一个新增长周期。山西汾酒第三季度实现营收34.75亿元，同比增长25.15%；净利润8.56亿元，同比增长69.36%，创造出“汾酒速度”。

　　公开资料显示，目前全国性白酒生产企业逾2万家，而上规模的企业仅有1500余家。“随着全国性品牌酒企将渠道、服务下沉到县城、乡镇，部分中小酒企将被迫出局。”朱伟预计，白酒行业“马太效应”或越来越明显。

　　“上市融资是区域性白酒企业冲出重围的选项之一，但并非是‘万能药’。”王卫东认为，还是应该在产品、管理和经营上下功夫。

　　对于白酒行业的贴身肉搏，资本市场似乎并未给予差异化对待，而是开启了一桌集体盛宴。在券商热捧、机构抱团、散户加码背景下，白酒行业整体市盈率上探至历史最高值，甚至比半导体、互联网等科技股估值还要高。

　　中金公司日前发布研报《小酒热下的冷思考》，打乱了白酒上涨的节奏。该研报认为，部分小酒企炒作已脱离基本面或对业绩增长有较大透支。

　　联储证券首席投顾胡晓辉表示，消费股的上涨逻辑源自通胀预期，现在国内通胀处于低位，投资者需注意风险。